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问题

假设年是A公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业,系在上海的上市公司, 该公司准备在北京建立新分厂,生产新型号产品,公司管理层要求你对项目进行评估。

该公司2年前曾花500万元购买土地预备开发,但项目因故搁置;公司现计划在该土地上兴建新工厂,目前土地的评估价值为800万元;

该项目需投入固定资产,总部准备用价值1000万元,另外工厂投产时垫付750万元流动资金。公司投产后,产销30万台产品,售价200元/台,单位变动成本160元/台,预计每年发生含制造费用和管理费用的固定成本400万元。

公司预期风险高于目前,其项目加权平均成本较目前税后成本高2个百分点;

该公司目前的资金主要是公司债券,票面利率为6%,每年付息,5 年期,面值1000元,工100万张,每张债券的当前市价959元;所有者权益的项目主要是普通股,目前市价22.38元, ?系数0.875,其他资金来源忽略不计.

目前国债收益率为5%,预期市场溢价8%,该项目所需要的资金按当前资本结构筹集,忽略债券和股票的发行费用.

公司所得税率为24%,新工厂固定资产折旧年限8 年,残值为0 ,土地不计取折旧。

工厂在运营5年后整体出售,预计售价600万元。营运资金工厂出售说全部收回。

要求:

1)计算该公司当前税后加权平均资本成本;

2)计算项目评价使用的含风险的折现率;

3)计算项目初始现金流量;

4)计算项目年经营现金净流量;

5)计算5 年后处置工厂的税后现金净流量;

6)计算该项目的净现值。

参考答案
正确答案:
1)①设债券税前资本成本为R  
959=1000×(P/S R,5)+ 1000×6%×(P/A R,5)  
   因债券折价发行,用低于票面利率的整数利率演算  
解得: R=7%  
②股权边=5%+0.875×8%=12%  
③债券价值权数=(959×100)/( 959×100+22.38×10000)=0.3  
④权益资金权数=0.7  
⑤加权平均资本成本=7%(1-24%)×0.3+12%×0.7=9.83%  
2)项目评估所使用的含风险的折现率=9.83%+2%=11.83%≈12%  
3)初始投资现值=800+(800-500)×24%+1000+750=2478(万元)  
4)项目年经营现金净流量  
   =[30(200-160)-400](1-24%)+1000/8=733(万元)  
5)该工厂5年后处置的现金流量  
  =600-(600-1000×3/8-500) ×24%=666(万元)  
6)该项目净现值=733×(P/A 12%,5)+1416×(P/S 12%,5)- 2478=967.76(万元)  
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